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气候转型风险对高碳企业资本成本的定价传导与期限溢价

摘要

在全球气候变化加剧与碳中和目标推进的背景下，气候转型风险正深刻重塑资本市场的资产定价逻辑。本文聚焦绿色经济领域，系统探讨碳约束下投资者风险偏好改变如何引发高碳企业资本成本定价重构，并深入剖析期限溢价机制的理论内涵。研究遵循“提出问题、分析问题、解决问题”的递进逻辑，首先梳理气候转型风险与资产定价的文献脉络，界定核心概念与理论基础；其次，深度解析高碳企业资本成本攀升的生成脉络、内在矛盾与问题本质；随后，阐释碳约束改变风险偏好并传导至资本成本的主导逻辑、作用边界与演变规律；最终，构建包含期限溢价机制的高碳企业资本成本定价理论框架。

研究表明，碳约束通过政策不确定性与资产搁浅预期，系统性提升了投资者的风险厌恶水平，导致高碳资产风险溢价重构。长期限高碳资产因面临更严峻的转型不确定性，其资本成本中蕴含显著的期限溢价。本文的理论贡献在于将气候转型风险内生化于资产定价模型，揭示了期限溢价在碳风险传导中的关键作用，为高碳企业转型融资与政策制定提供了理论支撑。

第一章绪论

1.1研究背景

在全球气候变化对自然生态系统与经济社会运行产生深远影响的现实背景下，向低碳经济转型已成为全球共识。随着《巴黎协定》的深入实施与各国碳中和目标的相继提出，以碳排放约束为核心的政策体系、技术变革路径与市场消费偏好正在发生系统性重构。这一宏观