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可持续挂钩债券的机制设计与实践

一、引言

在全球共同应对气候变化、推进可持续发展目标落地的大背景下，如何通过金融机制创新引导社会资本流向可持续发展领域，一直是全球金融界关注的核心命题。联合国相关机构测算显示，全球范围内实现可持续发展目标存在规模巨大的年度融资缺口，仅依靠公共部门的资金投入远远无法满足需求，必须充分调动资本市场的力量，构建多层次、广覆盖的可持续融资工具体系。我国在推进高质量发展、稳妥落实双碳目标的过程中，同样面临转型融资规模大、覆盖主体广、需求差异化强的挑战，传统的以绿色债券为代表的可持续融资工具，由于对募集资金用途有严格限定，更多支持具备明确绿色项目的主体，难以覆盖大量处于转型过程中的高碳行业企业、中小微经营主体，也存在一定的“重资金用途、轻主体绩效”的局限，容易引发资金挪用、项目漂绿等问题。作为可持续金融领域的重要创新，可持续挂钩债券突破了传统工具的募集资金用途限制，将债券发行条款与发行人整体的可持续发展绩效目标直接绑定，通过市场化的激励约束机制引导发行人主动提升可持续表现，推出后很快成为全球可持续金融市场中增长最快的品类之一。相较于海外市场的探索，我国可持续挂钩债券市场虽然起步稍晚，但政策支持力度大、市场参与热情高，在支持高碳行业转型、拓宽可持续融资覆盖范围方面已经展现出明显的制度优势，但在实践运行中也逐步暴露出机制不完善、约束软化、漂绿风险等问题。本文将从可持