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文化差异对跨国市场异象表现的调节效应

一、引言

有效市场假说提出以来，大量与理性资产定价逻辑相悖的市场异象被学界和业界持续证实，从早期的日历效应、小盘股效应，到后续被广泛关注的动量效应、羊群效应、IPO抑价、盈余公告后漂移、本地偏好等，这类现象并非某一市场独有，而是在全球主要资本市场普遍存在。随着跨国金融研究的不断深入，学者们逐渐发现同一类异象在不同国家的市场中表现出极强的异质性：部分市场中动量策略能够获得持续稳定的超额收益，部分市场中反转策略的表现反而更优；部分市场新股上市首日抑价率长期居高不下，部分市场的抑价率则始终维持在较低水平。早期研究大多从正式制度差异、市场发展阶段、投资者结构、交易