2026美国通胀走势能源退潮下的结构性黏性与新驱动研究报告.docx

ICBC中国工商银行(亚洲)

研

研究报告

欢迎扫码关注工银亚洲研究

中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心

李卢霞兰澜杨童舒

美国通胀走势：

能源退潮下的结构性粘性与新驱动

阅读摘要：

2026年上半年，美国通胀呈现由“外生冲击驱动”向“内生结构性驱动”切换的转折。能源价格回落与关税效应接近出清，使整体通胀边际降温，但服务通胀粘性与AI相关价格上行，导致核心通胀中枢仍显著高于2%目标，通胀回落路径缓慢且不确定性上升。

更为关键的是，通胀驱动机制正在发生深刻变化：AI投资周期通过“算力瓶颈一硬件涨价一资本品扩散一统计‘放大’效应”多重路径嵌入价格体系，使通胀从周期性扰