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#票据收益率曲线构建：完善货币市场短端定价基准研究

**摘要：**中国货币市场收益率曲线体系在长端与中端已相对成熟，但在短端（特别是1年以内）的企业信用定价基准方面仍存在显著缺失。商业票据作为重要的货币市场工具，兼具支付、融资与投资属性，其巨大的市场存量亟需统一的定价参考。本文探讨构建分品种（银行承兑汇票、商业承兑汇票）票据收益率曲线的必要性与方法论，旨在弥补短端信用工具定价缺失，完善货币市场期限结构，为金融机构资产配置、风险计量及货币政策传导提供精准锚定。

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##一、研究背景与市场痛点

###1.1货币市场曲线体系的“短端缺失”目前，中国货币市场已形成以国债收益率曲线（中债-国债）为无风险基准，以国开债、政策性金融债为低信用风险补充的定价体系。然而，在1年以内的短端市场，尤其是反映企业信用风险的基准曲线尚不健全。同业存单（NCD）虽已发行收益率曲线，但其主体集中于银行间，难以完全覆盖广泛的产业企业信用。

###1.2票据市场的“孤岛效应”中国票据市场存量规模庞大，日均签发承兑金额屡创新高。然而，票据定价长期依赖双边询价，缺乏公开透明的基准收益率曲线。***定价非标准化：**银票与商票混同交易，信用风险溢价难以量化。***期限错配：**票据剩余期限（如100天、200天）与标准债券期限（1M、3M、6M）存在映射难题。