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GARCH族模型在VaR计算中的比较研究

一、引言

随着全球金融市场的深度融合与金融产品的持续创新，资本流动速度不断加快，金融风险的传导性与复杂性显著提升，各类市场参与主体的风险管理需求持续增长。风险价值（ValueatRisk，简称VaR）作为一种简洁、可比的风险度量工具，能够将不同类型的市场风险整合为单一数值，便于管理层与监管机构快速把握风险整体水平，早已被国际银行监管机构纳入市场风险资本计量的核心框架，也成为金融机构内部风险管理的标配工具。

传统VaR计算方法大多依赖收益率服从正态分布、波动恒定等理想化假设，但大量金融市场实践与学术研究表明，真实的金融资产收益率序列普遍存在尖峰厚尾、波动聚集、杠杆效应等典型事实，传统方法往往会低估尾部风险，导致风险管理失效。为解决这一问题，能够刻画时间序列条件异方差特征的广义自回归条件异方差（GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity，简称GARCH）族模型逐渐成为VaR计算领域的主流工具。经过数十年的发展，GARCH族模型已经演化出数十种扩展形式，分别对应金融市场的不同特征，但不同模型在VaR计算中的适用场景、估计精度、稳定性存在明显差异，盲目选择模型可能反而降低风险度量的可靠性。因此，系统开展GARCH族模型在VaR计算中的比较研究，既有理论层面的梳理价值，也有实