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社会责任投资基金（SRI）的筛选策略与绩效

一、引言：社会责任投资的兴起与研究核心

传统投资决策的核心逻辑长期围绕“风险约束下的财务收益最大化”展开，在很长一段发展时期内，投资活动的非财务价值与外部影响并未被纳入资产定价的核心框架。随着全球范围内对气候治理、劳工权益保护、公司治理规范等议题的关注度持续提升，投资活动的社会属性逐渐受到重视，承载“财务回报+社会价值”双重目标的社会责任投资基金，也从资管行业的边缘品类逐步发展为全球资产配置的重要方向，规模在过去十余年间实现了数倍增长。

社会责任投资基金与传统公募基金的核心差异，集中体现在其独特的投资筛选逻辑上：筛选规则直接决定了基金将何种标的纳入组合、将何种主体排除在外，既承载着基金的社会责任导向，也深刻影响着投资组合的行业分布、风险特征与长期收益水平。过往学界与业界围绕社会责任投资的价值一直存在分歧：有观点认为这类基金会因为非财务约束牺牲投资效率，也有观点认为这类基金能够通过识别长期价值创造超额收益，这些分歧的核心往往在于未对不同筛选策略的异质性进行区分。只有从筛选策略的演进逻辑入手，厘清不同筛选规则对投资组合的作用路径，才能客观判断社会责任投资基金的绩效来源与现实价值，这也是本文展开论述的核心线索。

二、社会责任投资基金的核心筛选策略体系及演进逻辑

筛选策略是社会责任投资基金的“灵魂”，其发展过程并非一成不变，而是伴随着市场对社会责