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前景理论在资产配置中的实证检验

一、引言

资产配置是投资决策的核心环节，传统资产配置理论以理性人假设和预期效用理论为基础，通过均值-方差分析等框架推导最优配置比例，为投资实践提供了重要的理论指引。但随着金融市场的发展，越来越多的市场异象与投资者行为偏差被发现，比如股权溢价之谜、处置效应、家乡偏差等，这些现象无法用传统的理性框架得到合理解释，也暴露出传统资产配置理论与现实决策之间的脱节。前景理论作为行为金融学的核心理论之一，从有限理性的视角出发，刻画了投资者在不确定环境下的决策特征，为理解真实的资产配置行为提供了全新的思路（卡尼曼、特沃斯基，1979）。

过往数十年间，国内外学者围绕前景理论在资产配置中的适用性开展了大量实证研究，从不同主体、不同市场、不同维度积累了丰富的经验证据，但相关研究成果较为分散，尚未形成系统的梳理框架。本文将从理论适配性切入，系统梳理前景理论在资产配置领域的多维度实证检验成果，进一步讨论其应用价值与研究局限，为理解有限理性下的资产配置行为提供更全面的视角。全文遵循“理论基础-实证检验-延伸讨论-总结展望”的逻辑展开，力求清晰呈现前景理论在资产配置领域的研究脉络与实践价值。

二、前景理论与资产配置的理论适配基础

（一）前景理论的核心内涵

前景理论最初由卡尼曼和特沃斯基于1979年提出，后经不断修正完善，形成了以参考点依赖、损失厌恶、价值函数、概率加权为核心的理