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可转债定价中波动率微笑的局部回归建模

一、引言

（一）研究背景与意义

近年来国内可转债市场规模持续扩张，已成为上市公司再融资和投资者资产配置的重要品类。可转债兼具债性与股性，同时内嵌转股权、赎回权、回售权、转股价向下修正权等多种期权，定价复杂度远高于普通股票或债券。传统可转债定价模型大多脱胎于布莱克-斯科尔斯期权定价框架，核心假设之一是标的股票波动率恒定，但大量市场实证显示，可转债隐含波动率并非固定值，而是随行权价、剩余期限呈现两端高、中间低的“微笑”形态，这种波动率微笑现象会直接导致传统模型出现系统性定价偏差，深度实值或虚值可转债的定价误差尤为明显，对发行人融资定价、投资者交易决策乃至市场风险监测都会产生不利影响。如何精准拟合波动率微笑形态、提升可转债定价精度，一直是金融工程领域的核心研究课题，有研究指出我国A股市场可转债隐含波动率的微笑特征显著，传统常数波动率模型的平均定价偏差可达百分之十以上（郑振龙、陈蓉，2019）。

（二）研究内容与逻辑框架

本文围绕可转债定价中波动率微笑的局部回归建模主题展开，遵循“提出问题-分析问题-解决问题-验证价值”的递进逻辑，同时从理论、方法、实践等多维度并行论述。首先梳理可转债定价的核心逻辑与波动率微笑的现实影响，剖析传统波动率建模方法的局限；其次引入局部回归方法，阐述其核心原理与可转债定价的适配性；再次详细讲解局部回归模型的构建路径与关键调整