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宏观经济因子在大类资产定价中的解释力研究

一、引言

随着我国居民财富规模持续增长与机构投资者队伍不断壮大，大类资产配置已成为财富管理领域的核心议题，而准确的资产定价则是科学配置的前提。传统的单因子定价模型仅能解释资产收益的一小部分波动，难以满足复杂市场环境下的定价需求，多因子定价框架逐渐成为学界和业界的主流选择。在各类风险因子中，宏观经济因子因直接反映实体经济的系统性风险，具有清晰的经济逻辑和较强的可解释性，始终是多因子体系的核心组成部分。

过去数十年间，我国资本市场改革持续深化，资产价格与宏观经济的联动性不断增强，但同时也呈现出与成熟市场不同的结构特征，比如政策传导路径的特殊性、间接融资占比