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上市公司ESG表现与并购绩效

一、引言

当前全球经济向可持续发展转型的趋势下，ESG理念已经从最初的责任投资倡议，演变为贯穿企业经营、资本市场定价、监管政策制定的核心逻辑之一。尤其是国内资本市场近年来持续深化注册制改革，推动上市公司高质量发展，ESG信息披露规则不断完善，ESG评级体系逐步成熟，市场参与者对ESG的认知已经从“成本投入”转向“价值创造”。并购重组作为上市公司实现外延式扩张、整合产业链资源、推动产业转型升级的重要资本市场工具，其绩效表现不仅关系到企业自身的价值成长，也关系到资本市场资源配置效率的提升，甚至关系到实体经济转型升级的成效。

长期以来，学界和实务界对并购绩效影响因素的研究多聚焦于财务状况、交易结构、管理层特征、产权属性等传统维度，对ESG这类非财务因素的作用机制缺乏系统、深入的梳理。但从市场实践来看，越来越多的上市公司在并购决策中开始引入ESG尽调，将标的ESG表现作为估值与整合的重要参考，机构投资者也会将并购双方的ESG匹配度作为评价并购长期价值的核心指标，ESG表现对并购绩效的影响正在持续凸显。有数据显示，近年国内上市公司披露的并购重组报告中，有超过四成的交易单独披露了ESG相关的风险提示与整合安排，ESG因素已经成为并购决策中无法回避的重要变量（中证金融研究院，2023）。本文将从核心概念与理论基础出发，沿着并购活动的全流程逻辑，层层剖析ESG表现影响