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量化选股中的多因子模型失效原因与优化路径

一、引言

作为量化投资领域应用最广泛的选股框架，多因子模型自诞生以来就凭借纪律性强、覆盖面广、风险分散等优势，成为机构投资者构建选股策略的核心工具。从海外对冲基金到国内的公募、私募量化产品，绝大多数指数增强、主动量化策略的底层逻辑都建立在多因子框架之上。在A股市场发展早期，由于市场有效性不足、散户交易占比高，简单的多因子策略就能持续获得稳定的超额收益，一度被投资者视为量化投资的“永动机”。但随着资本市场制度改革持续推进、投资者结构不断变化、量化策略规模快速扩张，传统多因子模型的效能出现了明显下滑，不仅长期有效的因子频繁出现阶段性失效，不少基于经典框架构