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气候风险因子（物理风险与转型风险）的定价与投资组合整合

一、引言

全球气候变暖进程的持续加快，正在对自然生态系统和人类经济社会产生广泛而深远的影响。根据相关评估，若全球升温幅度突破1.5摄氏度的临界阈值，极端高温、强降水、复合型洪涝干旱等事件的发生频率和影响强度将显著抬升，自然系统的不可逆变化风险将持续加大（IPCC，2023）。在此背景下，与气候变化相关的两类核心风险——实体层面的物理风险、低碳转型过程中的转型风险，已经从长期的、潜在的公共议题转变为影响金融资产价值、金融体系稳定的核心结构性因子。长期以来，传统资产定价框架更多聚焦于宏观经济周期、行业基本面、市场流动性、投资者情绪等传统因子，