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高频交易中的做市商报价策略优化设计

一、引言：高频交易场景下做市商报价策略的价值定位

（一）做市商在高频交易生态中的核心角色

在全球主流的权益、期货、外汇及衍生品市场中，高频交易已经成为市场交易结构中的重要组成部分，而做市商作为持续为市场提供双边买卖报价的交易主体，是整个高频交易生态中流动性的核心供给者。与方向性交易不同，做市商的核心盈利来源不是判断价格涨跌赚取趋势收益，而是通过持续报出买价和卖价，承接市场上其他参与者的买卖订单，赚取买卖报价之间的价差，同时通过严格的库存控制把自身的方向性风险敞口维持在较低水平。做市商的报价行为直接决定了市场的买卖价差水平、订单可成交的深度、价格对信息的反应速度，其报价效率越高，市场的交易成本就越低，价格发现功能就发挥得越好。根据国际清算银行的测算，全球外汇市场中超过六成的流动性由高频做市商提供，成熟权益市场中做市商贡献的成交量占比也超过半数，做市商群体的运行质量直接关系到整个市场的稳定性和运行效率（国际清算银行，2021）。

（二）报价策略优化的双重实践价值

对于做市商自身而言，报价策略是其核心竞争力的直接体现——报出的价差过宽，会因为缺乏竞争力拿不到订单，无法赚取价差收益和交易所的做市补贴；报出的价差过窄，又可能因为无法覆盖风险敞口、承接过多逆向选择订单而产生亏损。在市场竞争日益激烈、技术迭代速度不断加快的背景下，毫秒级的报价响应差异、细微的价