希音-W(0625.HK)全球线上时尚和生活方式龙头，1P筑基、3P放量、全球突围-260901.pdf

|跨境电商|2026年09月01日

公司深度报告

希音-W(00625)全球线上时尚和生活方式龙头，1P筑基、

3P放量、全球突围

摘要

SHEIN是一家全球线上时尚和生活方式公司，为约160个市场、2.73亿活跃顾客提供高性价比、不断上新的时尚产品。根据招

股书披露，2025年公司以服装及鞋履零售销售额计，为全球最大线上时尚目的地。2025年公司实现净收入418亿美元，23-25

年复合增长率14.2%；实现净利润20.6亿美元，对应净利润率4.9%。

行业：万亿时尚市场线上化，跨境电商持续扩容。2025年全球时尚市场规模约1.7万亿美元，行业高度分散（CR20仅20.5%），

线上渗透率34.9%仍有提升空间；家居、美妆个护、家电电子等消费品类规模均达数千亿美元级，线上化红利明确。中国跨境

电商依托全球领先的供应链能力持续扩张，SHEIN、Temu等平台以全托管/半托管模式降低出海门槛，进一步提速国内的供应

链/品牌出海；但欧美关税政策重构、ESG合规趋严等构成外部扰动项。

壁垒：LATR模式+供应链体系+流量先发优势。公司以100-200件小单测试、爆款5天返单，存货周转仅36天（同业90-130天）、

未售库存占比低个位数，实现“多、快、