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投资者过度自信导致的交易频率与收益负相关实证

一、引言

我国证券市场自成长以来，个人投资者始终是市场参与的重要主体，交易活跃度长期处于较高水平。从境内某证券交易场所发布的投资者状况调查数据来看，近年个人投资者的平均年化换手率远超成熟市场个人投资者水平，也显著高于境内机构投资者的换手率，但个人投资者的平均收益水平却普遍跑输市场基准指数，呈现出“高频交易、低额收益”的典型特征。这一现象难以用传统金融理论中的理性人假设解释：按照理性人框架，投资者只会在获得新的有效信息、预期交易收益能覆盖交易成本时才会进行交易，因此交易频率应当维持在合理区间，且不会出现系统性的收益跑输市场的情况。

随着行为金融学的发