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后悔理论与基金赎回决策的相关性

一、引言

随着我国居民财富管理需求的持续增长，公募基金凭借投资门槛低、运作透明度高、专业管理能力突出等优势，成为越来越多普通投资者参与资本市场、实现资产保值增值的核心渠道。行业调查数据显示，我国个人投资者持有的公募基金规模已突破数万亿，超过半数的城镇家庭曾参与过基金投资，但从实际收益结果来看，个人投资者的盈利体验与行业整体收益水平存在明显差距，其中赎回时点选择不当是造成收益损耗的核心原因之一。现实中我们经常能观察到这类现象：不少投资者在基金净值小幅上涨时就急着赎回落袋为安，错过后续的长期上涨行情；在基金出现浮亏时又坚持持有不肯止损，任由亏损不断扩大；还有部分投资者在赎回后看到基金继续上涨就产生强烈的懊恼情绪，又在高位重新追入，反复追涨杀跌下来不仅没赚到钱，还支付了不少交易成本。

经典金融学框架下的期望效用理论始终以“完全理性人”为核心假设，认为投资者会基于收益与风险的精准权衡做出最优赎回决策，但这类理论始终无法完全解释基金市场上长期存在的“赎回异象”“处置效应”等偏离理性的行为（Thaler，1985）。随着行为金融学研究的不断深入，学者们开始从认知偏差、情绪影响等视角重新审视投资者的决策过程，其中后悔理论通过聚焦个体决策中的后悔情绪感知，为理解有限理性下的基金赎回行为提供了极具解释力的分析框架。系统梳理后悔理论与基金赎回决策的相关性，揭示情绪因素影