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极值理论在金融市场尾部风险度量

一、引言

随着全球金融一体化程度的不断提升，金融产品创新持续深化，市场参与者之间的关联度日益紧密，各类极端风险事件的发生频率也呈现上升趋势。从小范围的个股闪崩、信用债违约，到覆盖全市场的股价暴跌、流动性枯竭，这类事件在整个市场运行的时间维度中占比极低，却往往能吞噬市场主体在长期平稳行情中积累的大部分收益，甚至触发跨机构、跨市场的连锁反应，演变成威胁整个金融体系稳定的系统性危机。长期以来，主流的金融风险度量框架建立在有效市场假说的基础之上，默认资产收益服从对称的正态分布，将极端事件视为发生概率可以忽略的偶然离群值，但现实市场中反复出现的剧烈波动反复证明，这套假设与