财政政策乘数的估计与政府债务可持续性分析.docxVIP

财政政策乘数的估计与政府债务可持续性分析

一、引言

近十数年来，全球经济先后经受金融危机、公共卫生冲击、地缘冲突、供应链重构等多重因素影响，主要经济体普遍将扩张性财政政策作为逆周期托底经济的核心工具，在实现短期稳增长目标的同时，也推动全球广义政府债务规模攀升至近几十年以来的高位（国际货币基金组织，2023）。围绕财政政策的选择，全球范围内始终存在两种看似对立的观点：一种观点认为经济下行期私人部门需求不足，政府扩大支出能够有效撬动总需求，不会引发债务风险；另一种观点则认为高债务会挤压未来政策空间，甚至引发主权债务危机，应当通过财政紧缩逐步降低债务率。这些争议的核心本质，在于对财政政策乘数大小的判断存在分歧，同时也割裂了财政乘数与政府债务可持续性之间的内在关联——如果脱离乘数效应谈债务风险，很容易陷入“债务率数字至上”的机械判断误区；如果脱离债务可持续性约束谈乘数效应，也可能低估预期变化带来的政策效果偏差，最终陷入“刺激—债务膨胀—风险累积”的恶性循环。

从学术研究与政策实践的发展脉络看，早期关于财政乘数的研究大多隐含债务可持续的前提假设，而早期关于债务可持续性的分析又往往采用固定经济增速假设，忽略财政支出本身对增长的撬动作用，二者的研究长期处于相对分割的状态。随着全球债务水平的持续抬升，越来越多的学者开始意识到，财政乘数的大小直接决定了单位政府债务能够撬动的产出规模，是决定长期债务动