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气候风险对资产价格的传导机制

一、引言

近年来全球气候变化加剧，极端高温、强降雨、干旱等天气事件的发生频率和强度不断上升，气候风险早已不再是单纯的环境议题，而是逐渐渗透到经济金融体系的各个环节，成为影响资产价格波动的重要因素。从实体资产到金融资产，从个股债项到大类资产，气候风险的影响范围持续扩大，传导路径也日益复杂。无论是监管部门、金融机构还是普通投资者，都逐渐意识到厘清气候风险对资产价格的传导机制，是防范金融风险、优化资产配置、推动绿色转型的重要前提。

气候风险对资产价格的影响并非一蹴而就，也不是单一渠道的线性作用，而是包含了多层次、多维度的传导过程。过去很长一段时间里，市场参与者普遍认为气候风险是遥远的、不确定的，对短期资产价格的影响可以忽略不计，但随着极端天气事件对经济的冲击愈发直观，各国低碳转型政策密集落地，气候风险的定价效应已经在多个市场得到验证。为系统厘清气候风险对资产价格的作用路径，本文将首先梳理气候风险的核心内涵与资产定价的理论基础，进而从微观、中观、宏观三个层级逐层剖析传导机制，再探讨影响传导效率的关键调节因素，最后总结研究结论并提出相关展望。

二、气候风险的核心内涵与资产定价的理论基础

（一）气候风险的二元分类框架

目前学术界和监管层普遍采用“物理风险-转型风险”的二元分类框架界定气候风险，这一框架最早由央行与监管机构绿色金融网络提出，之后被全球各国的金融监管部