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社交媒体情绪对个股短期收益率的影响效应

一、引言

随着数字传播技术的快速迭代，社交媒体已经从单纯的社交娱乐场景延伸至财经信息传播与投资互动领域，成为个人投资者获取投资信息、交流投资观点、宣泄投资情绪的核心场域。据相关统计，我国个人投资者通过社交媒体获取投资信息的占比已经超过七成，远超传统财经媒体、线下营业部等传统渠道的触达率（中国证券业协会，2022）。在这一背景下，分散在数以亿计用户端的情绪信号不再是缺乏市场影响力的零散噪音，而是可以通过裂变式传播快速聚合成群体性共识，进而通过交易行为传导至个股价格，形成对短期收益率的显著冲击。海外资本市场曾出现散户通过社交论坛集结形成交易合力、大幅推高部分小众个股价格的现象，国内市场上也多次出现因社交媒体情绪发酵带动个股短期大幅波动的案例，这一现象既对传统有效市场假说下的资产定价逻辑形成了挑战，也引发了学界、业界和监管层对社交媒体情绪市场影响力的广泛关注。

传统资产定价理论长期将投资者情绪视为不会对价格形成持续影响的随机扰动，认为套利行为会快速纠正非理性交易带来的价格偏差，但社交媒体场景下情绪传播的速度、广度和传染强度都远超传统线下场景，原有的理论假设是否仍然成立、情绪通过何种路径作用于短期收益率、不同场景下影响效应存在哪些差异，都是兼具理论价值和现实意义的研究命题。对这一问题的深入分析，既能够补充数字时代行为资产定价的相关理论，也能够为个人投