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2025年二季度流动性分析研究报告

##一、2025年二季度宏观经济形势与流动性环境分析

##1.全球宏观经济环境对国内流动性的溢出效应

##1.1美联储货币政策走向与全球资本流动

##2025年二季度，全球宏观经济格局呈现明显的分化态势，美联储的货币政策走向仍是影响全球流动性风向标的关键变量。尽管通胀数据较前期有所回落，但就业市场依然保持较强的韧性，美联储大概率维持基准利率在高位震荡，仅在必要时进行微调以应对经济衰退风险。这种谨慎的货币政策立场意味着全球美元流动性不会出现大规模的泛滥，但也不会出现急剧收紧。对于中国而言，美元指数的相对稳定或小幅回落，将缓解人民币汇率的贬值压力，减少资本外流的风险，从而为国内货币政策的独立操作提供空间。同时，全球资本流动的波动性依然存在，美联储政策预期的反复将导致国际游资在新兴市场与发达市场之间频繁切换，这要求国内宏观审慎管理必须保持高度警惕，防止短期资本大进大出对国内金融市场流动性造成冲击。

##1.2国际大宗商品价格波动与输入性通胀

##国际大宗商品价格，尤其是能源和金属价格的波动，将直接影响国内输入性通胀水平。2025年二季度，地缘政治冲突的潜在风险依然存在，可能推高原油等关键大宗商品的定价中枢。若国际油价维持高位震荡，国内成品油价格调整机制将导致交通物流成本上升，进而传导至CPI和PPI，形成一定的输入性通胀压力。这种通胀