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非对称信息下的金融市场微观结构研究

一、引言

金融市场的核心功能是通过价格信号引导资金跨期跨主体配置，而价格形成的过程始终与信息的生产、传递与交互密不可分。传统经典金融理论以完全信息、无摩擦交易为核心前提，构建了有效市场假说的分析框架，认为资产价格能够瞬时反映所有公开可得信息（法玛，1970）。但在真实的市场运行场景中，信息在不同参与者之间的分布从来都不是均匀的，内部人、专业机构、普通散户在信息获取渠道、信息处理能力、信息获取时效上存在显著差距，这种非对称信息状态恰恰是影响交易成本、价格效率、市场公平性的核心变量。作为专门研究交易机制、价格形成、参与者行为交互的学术领域，金融市场微观结构理论自