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雪球型自动敲出产品定价与风险对冲策略研究

一、引言

近年来，随着国内居民财富管理需求的持续升级，场外衍生品市场进入快速发展阶段，其中雪球型自动敲出产品凭借震荡市下较高的盈利概率和相对可观的票息收益，成为高净值投资者和机构投资者资产配置的重要选择。但作为一类具有强路径依赖特征的奇异结构化产品，雪球产品的结构设计复杂、风险收益不对称，其定价过程需要对挂钩标的全存续期的价格路径进行全场景概率测算，存续期内的风险敞口又呈现出非线性、时变、临近障碍位突变的特征，对发行机构的专业能力提出了极高要求。从全球和国内市场的实践来看，雪球产品本身是一类中性的金融工具，但如果发行机构存在定价模型缺陷、对冲操作不规范