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2026年度投资者研究报告：上海家化百年匠心，价值重估

摘要

本报告面向投资者与长期价值研究者，系统展示上海家化联合股份有限公司（600315.SH）的投资逻辑。核心结论：上海家化正处于基本面反转与长期价值重估的交汇点。2025年，公司实现营业收入63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元；经营活动现金流净额8.01亿元，同比增长193.3%。2026年上半年，增长进一步加速：营收37.9亿元（+9.0%），净利润3.8亿元（+43.4%），二季度净利润同比增长226.7%。

财务提升的背后，是一家【中国美妆日化行业百年民族领军企业】的结构性资产正在被重新定价：128年的品牌代际资产（六神、玉泽、佰草集、美加净、高夫、雙妹、启初等）、483件有效专利与158项标准制定的研发纵深、五大自有工厂超8亿件年产能的制造确定性、WindESG评级AA级（行业前三）的治理背书。本报告从财务表现、战略成效、品牌势能、研发壁垒、ESG治理五个维度展开论证，并给出长期价值评估的完整框架。

一、公司概览：一张稀缺的百年资产资产负债表

1.1基本盘

上海家化联合股份有限公司前身为1898年成立的香港广生行，2001年3月15日在上海证券交易所上市，是国内化妆品行业首家上市企业。公司主营业务为日化产品的研发、生产和销售，专注美妆、个护家清、母婴三大领域，拥有差异化的品牌资产与线上线