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信用衍生品（CDS）定价中的对手方风险与抵押品安排

信用违约互换（CDS）作为一种重要的信用风险转移工具，为市场参与者提供了将信用风险从持有人转移给风险承担方的渠道。其基本结构并不复杂：保护买方定期支付保费，保护卖方则在参考实体发生信用事件时提供或有赔付。然而，这一看似清晰的合约背后隐藏着不容忽视的双边信用风险。如果保护卖方自身违约，保护买方可能在最需要保护的时候失去赔付来源；如果保护买方违约，保护卖方则可能损失未来应收保费。全球金融危机之前，CDS定价在多数情况下以交易对手不会违约为前提，或者仅对信用风险作较为粗略的调整。危机之后，对手方风险与抵押品安排迅速成为定价的核心变量，市场参与者日益