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金融行业投资部分析师固定收益管理手册（执行版）

第1章投资组合管理框架

1.1投资目标与策略

投资目标与策略是固定收益投资管理的基石，它定义了投资组合的预期收益、风险偏好及市场定位。在当前利率市场化与利率走廊机制并行的宏观环境下，如何平衡久期管理、信用风险控制与流动性管理，成为核心考量。例如，某中型银行资产管理部设定了“在基准利率上行1个基点时，组合回撤控制在0.5%以内”的量化目标，同时将信用债的违约率维持在0.2%以下。这种目标并非孤立存在，而是需要与投资策略紧密耦合。

投资策略通常分为三大类：久期策略、利差策略和信用策略。久期策略侧重于通过把握利率周期波动获利，例如在收益率曲线平坦或预期趋降时拉长组合久期。利差策略则关注信用利差的变化，买入高利差信用债并等待利差收窄。而信用策略则纯粹基于信用分析，选择特定行业或资质的债券。实践中，许多机构采用“核心+卫星”模式，核心组合采用久期策略控制宏观风险，卫星组合运用利差或信用策略捕捉绝对收益。某头部券商固定收益团队在2022年测试表明，这种分层策略在收益率曲线陡峭化过程中，能比单一策略提升约1.5%的α收益。

1.2投资原则与限制

投资原则与限制共同构筑了投资决策的边界条件。核心原则包括合规性、分散化、流动性匹配和风险收益匹配。中国证监会发布的《证券期货投资顾问业务管理办法》明确要求，固定收益投资建议需与客户风险承受能力相