固定收益专题报告：结汇潮推动人民币升值的空间还有多大-260727.pptxVIP

2026年07月27日

结汇潮推动人民币升值的空间还有多大

2026年3月以来，人民币升值的主导因素已从美元走弱切换为结汇潮驱动

2025年2月至2026年2月，人民币升值主要由美元走弱驱动。2026年3月以来，美元指数小幅回升、中美利差深度倒挂，但结汇处于高位，表明境内实体供需已压倒外部货币力量，成为人民币汇率定价的主导力量。

然而，当前这轮结售汇驱动的人民币升值具有一定的脆弱性。结汇行为完全由升值预期驱动，而非基本面利率支撑。一旦升值势头暂停或外部环境逆转，结汇意愿可能迅速回落。从历史上看，前两次结售汇驱动的人民币升值均在美元指数方向反转后迅速被打断。