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行为金融学视角下的散户投资者羊群行为测度

一、引言

散户投资者作为证券市场的重要组成部分，其交易行为对市场流动性、价格稳定性乃至整体运行效率都有着深远影响。传统金融学理论假设投资者是完全理性的，能够根据市场信息做出最优决策，但实际中散户的决策往往受到心理因素、社会环境等多重影响，羊群行为便是其中典型的非理性表现之一。羊群行为指的是投资者在信息不完全或不确定的情况下，放弃独立决策，盲目跟随他人买卖的行为（李心丹等，2002）。从行为金融学视角来看，羊群行为并非偶然现象，而是有限理性、信息不对称与社会认同心理共同作用的结果。准确测度散户的羊群行为，不仅有助于深入理解证券市场的非理性运行逻辑，还能为监管部门制定政策、券商提供服务以及散户优化投资策略提供重要依据。近年来，随着我国证券市场散户群体的不断壮大，羊群行为引发的市场短期波动、投机炒作等问题日益凸显，因此对散户羊群行为的测度研究具有重要的现实意义。

二、散户羊群行为的理论溯源与现实表现

（一）行为金融学视角下的羊群行为理论基础

行为金融学突破了传统金融学的完全理性假设，从心理和行为层面解释投资者的决策逻辑，为羊群行为的产生提供了三大核心理论支撑。首先是有限理性理论，西蒙（1955）提出，个体在决策过程中无法获取全部信息，也不具备无限的计算能力，只能在有限的信息和认知范围内做出“满意”而非“最优”的决策。对于散户而言，由于缺乏专业的金