发行回落、净融转负，信用利差出现结构性分化——2026年7月城投债市场运行分析.docx

7月城投债发行规模环比回落，交易所审核通过率继续提升而交易商协会注册通过率显著下降，净融资规模转负至-77.05亿元，有11省净融入、13省净融出，重点省份净融出程度加深，经济大省净融资规模由正转负；境外债已连续12个月净融出。城投债借新还旧比例进一步抬升至95.56%，16省达100%。交易方面，各省信用利差普遍单边收窄的局面打破，结构性分化趋势显现，云、青、陕、宁、贵5省交易利差走阔，除陕西外均属于重点省份。城投债策略方面，随着“退平台”时限渐近，城投化债和转型的成色成为信用定价的关键，或将越发注重化债推进实效、城投自身造血能力等因素，需进一步细化“短久期下沉+高