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Fama-French五因子模型在中国市场的适用性拓展

一、Fama-French五因子模型的理论溯源与核心逻辑

（一）从三因子到五因子的理论演进

资产定价是现代金融研究的核心议题，本质是挖掘资产收益的底层驱动因素，为投资决策、风险管理与市场监管提供理论依据。早期的资本资产定价模型认为市场风险是决定资产收益的唯一核心因素，但后续大量实证研究发现，全球多个市场都存在无法用单因子解释的收益异象，比如小市值公司长期收益高于大市值公司的规模效应、低估值公司收益优于高估值公司的价值效应等。为了系统解释这些异象，Fama和French在二十世纪九十年代初提出三因子模型，将市场风险、规模因子与价值因子共同作