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投资者情绪指数（VIX）对市场波动的预测能力

一、投资者情绪指数（VIX）的内涵与核心属性

（一）VIX的定义与编制逻辑

投资者情绪指数又称恐慌指数，是反映市场对未来波动预期的核心指标，其编制思路源于学界对波动率指数的早期研究，后由美国知名期权交易所正式推出并持续优化。早期版本的指数基于单一市场的大盘蓝筹股期权计算，后续调整为以美国市场核心宽基股票指数的全系列期权合约为基础，筛选不同行权价的近月与次近月看涨、看跌期权，通过加权计算得出市场对未来三十天标的指数波动率的平均预期。该指数的数值越高，意味着投资者预期未来市场波动越剧烈，也侧面反映出市场恐慌情绪的浓度。作为首个被广泛应用的波动率类指数，VIX的编制框架为全球各类情绪与波动指数的推出奠定了基础，其核心优势在于完全基于真实交易价格生成，避免了问卷调查类情绪指标的主观偏差（惠利，1993）。

（二）VIX的双重属性：情绪锚与波动预期的统一

VIX之所以能够成为全球金融市场的核心观测指标，本质上是因为它同时具备情绪指标与波动预期指标的双重属性。从情绪维度来看，VIX的计算基础是期权的市场交易价格，而期权尤其是看跌期权的主要功能是对冲市场下跌风险，投资者愿意为看跌期权支付的权利金越高，说明其对未来市场下跌的担忧越强烈，因此VIX能够直接反映市场的恐慌情绪程度。有学者曾对比十几种常用的投资者情绪指标，发现VIX对市场情绪变化的敏感度最高