联想集团(00992.HK)深度研究：混合式AI全栈龙头，端云服协同打开成长空间.docxVIP

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联想集团（00992）深度研究

混合式AI全栈龙头，端云服协同打开成长空间

2026年08月14日

【投资要点】

u混合式AI驱动联想从PC龙头升级为“设备—基础设施—服务”混合式AI全栈龙头。联想集团已完成从单一PC厂商向智能终端、AI基础设施和方案服务协同发展的转型。25/26财年公司实现收入830.75亿美元，同比增长20%，创历史新高；AI相关收入同比增长105%，占总收入比重提升至33%。从业务结构看，IDG仍为收入和利润基本盘，ISG成为AI算力高景气周期下最具弹性的增长引擎，SSG则以高利润率服务收入提升集团盈利质量。我们认为，公司当前投资逻辑已由传统PC周期修复，转向“AI终端结构升级+AI服务器放量+AI服务商业化”的三重驱动。

u智能设备业务集团：全球PC份额领先，AIPC与高端化推动基本盘价值重估。智能设备业务集团是公司收入规模最大的业务板块，25/26财年收入589.35亿美元，同比增长17%，占集团收入比重约67%。公司在全球PC市场持续保持第一，2026年第一季度PC出货量达

1,650万台，同比增长8.6%，市占率提升至25.2%，明显跑赢全球PC大盘。展望后续，Windows10停止支持带来的商