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证券研究报告1

海外消费行业深度报告

AI革命下的消费新趋势2026年09月17日

2026年上半年，我们看到美国零售销售名义增速创近一年新高，消费者信心却降至历史低位附近；全球消费也并未同步复苏，而是在AI产业链景气、资产价格和居民信心差异下呈现三梯队分化。本篇作为美股消费系列的开篇，围绕三个核心问题展开：增长从哪里来?谁在买单?该配置什么?

全球消费呈三梯队分化，AI产业链受益区域表现更优。2026Q1中国台湾、韩国实际家庭消费同比分别增长4.7%/2.7%,位于主要经济体前列，背后是AI芯片出口收入、企业盈利改善和股市财富效应共振；美国、澳大利亚、加拿大仍具韧性，但美国消费“增速不弱、成色不足”;欧日英修复偏慢，欧洲居民收入与储蓄条件尚可，但信心不足限制消费释放。

增长是“贵出来的”,可持续性在变差。2026年6月，美国零售销售名义同比增长6.7%,剔除CPI后实际增速约3.2%,增量中约一半来自价格因素。CPI同比从2月的2.4%升至5月的4.2%,能源价格是主要推升项，关税影响亦开始在服装等品类中显现。居民收入端，平均时薪同比增长3.5%,与CPI增速基本持平，实际工资自4月起转负；个人储蓄率降至3.0%的历史低位区间。我们认为，