对冲基金风险管理策略成本与效益分析.pdfVIP

假设某对冲基金的年化预期收益率为10%，年化差为50%。该基金经理采

用的风险管理策略将下行收益限制在%。假设收益率服从对数正态分布，

−10

我们可以使用给定的对数正态分布收益率表（包含不同期望值、差和截断

点即收益阈值）来计算纳入风险管理策略后的预期年化收益率。我们发现，当

剔除低于%的收益后，预期收益率实际上升至18.9%，近乎原始预期收益的

−10

两倍，这印证了风险管理的价值。

该风险管理策略的明显在于实施成本。例如，根据布莱克‑舒尔斯‑默顿模

型估算，通过看跌实现%的投资组合收益下限，其成本可能达到

−20

总资产的15.4%。该模型假设无风险利率为5%，看跌执行价较现价低20%，

波动率为75%。风险管理策略越有效，对基金经理阿尔法收益的贡献就越大。

教授提示：考试不要求掌握上述数值的求解方法（例如给定收益阈值时对数

正态分布下的预期收益）。这些数字仅用于说明目的。指定阅读材料中未概

述计算方法，AIM也未作要求。

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