华福证券-银行业2026年银行权益分析框架：红利与成长并存-260913.pdfVIP

银银行行

行业评级强于大市（维持评级）

2026年9月13日

红利与成长并存

——2026年银行权益分析框架

证券分析师：林虎

执业证书编号：S0210526040004

请务必阅读报告末页的重要声明

➢银行股估值模型

•可拆分为三个独立的因素。分别为资产质量、盈利能力以及业绩弹性，除此之外PB估值还可能受到股息率、超额拨备、业绩反转等因素的影

响。

•PB高于0.7的银行有何特征？对于大行：高PE、低不良生成，市场定价盈利“质量”与资产“质量”，而ROE绝对水平不高。对于股份行：

高ROE与高股息率，市场定价盈利“能力”与分红能力。对于城商行：高ROE，市场定价盈利“能力”。对于农商行：高ROE，市场定价盈

利“能力”。

•银行股行情继续由红利向ROE迁移。主要逻辑偏成长：如区域经济改善，如山东（青岛银行、齐鲁银行）、重庆（重庆银行、渝农