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国债期货期限结构套利策略回测框架

一、国债期货期限结构套利与回测的基础认知

（一）国债期货期限结构套利的核心内涵

国债期货作为利率衍生品市场的核心工具，其期限结构反映了不同期限合约之间的价格关系，是市场对未来利率走势预期的直观体现。期限结构套利策略的核心逻辑，是利用不同期限国债期货合约之间的价格偏离均衡水平的机会，通过同时买卖相关合约，获取低风险甚至无风险的收益（郑振龙，某年）。从理论基础来看，经典的利率期限结构理论为套利策略提供了依据：预期理论认为，长期利率是未来短期利率的平均，若市场上不同期限合约的价格偏离这一预期水平，就存在套利空间；市场分割理论则指出，不同期限的国债市场可能因投资者群体、流动性等因素出现分割，导致价格偏离，进而产生套利机会（李扬，某年）。

具体而言，国债期货期限结构套利主要包括跨期套利和蝶式套利两类。跨期套利是最常见的形式，针对同一品种不同交割月份的合约，当近月合约与远月合约的价差偏离历史正常区间时，通过买入低估合约、卖出高估合约，等待价差回归至合理水平后平仓获利。蝶式套利则更为复杂，涉及三个不同期限的合约，通过构建“买一个短期合约、卖两个中期合约、买一个长期合约”或相反的组合，利用中间期限合约与前后期限合约的价差失衡来获利，这种策略的风险相对更低，适合风险偏好较低的机构投资者（陈蓉，某年）。

（二）回测框架对套利策略的价值

在国债期货市场中，套利策略的构想