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期权波动率曲面套利策略的实践与风控

一、引言

近年以来，国内场内期权市场持续扩容，品种覆盖股票指数、ETF、商品等多个大类资产，投资者参与度稳步提升，交易策略也从早期的方向性交易逐步向多元化的相对价值交易延伸（中国期货业协会，2023）。波动率是期权定价的核心变量，由不同行权价、不同到期期限期权的隐含波动率构成的三维曲面，是反映期权市场定价合理性的核心工具。当曲面受短期供需失衡、情绪冲击等因素影响出现暂时性局部偏离时，就会产生套利空间。

波动率曲面套利作为一类风险收益比相对稳定的中性策略，越来越受到机构投资者的关注，但很多市场参与者对其底层逻辑、操作路径与潜在风险的认识仍不够全面，容易因策略执