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金融工程中的奇异期权定价方法

一、奇异期权的本质特征与定价核心逻辑

（一）奇异期权与标准化香草期权的差异

期权是金融工程领域最基础的非线性衍生品，其中在交易所公开交易、条款完全标准化的期权通常被称为香草期权，这类期权收益结构简单，到期收益仅取决于到期日当天标的资产价格与执行价格的差值，定价逻辑清晰，市场流动性充足。而奇异期权是相对于标准化香草期权而言的，是为了满足市场参与者个性化风险管理、收益增强需求设计的非标准化期权产品，绝大多数在场外市场交易。从结构上看，奇异期权的设计非常灵活：有的收益依赖于标的资产在整个持有期内的价格路径，比如以一段时间内资产平均价格为结算基准的亚式期权，这类期权的收益特征和实体企业持续采购原材料、持续结售汇的平均风险敞口高度匹配，在商品和汇率类场外衍生品中应用非常广泛；再比如碰到预设价格阈值就自动生效或失效的障碍期权，因为带有失效或生效条款，这类期权的权利金明显低于同条款的香草期权，能够帮助企业在锁定核心风险的前提下降低对冲成本；另外还有挂钩持有期内资产最高或最低价格的回望期权，能帮助投资者锁定持有期内的最优买卖价格。有的奇异期权挂钩多个标的资产，比如收益取决于一篮子资产价格表现的篮子期权、收益由两个资产价格差值决定的价差期权；还有的带有灵活的条款调整空间，比如可以在持有期内选择期权类型的选择者期权、可以在约定时点调整执行价格的远期起点期权。

据国际清算银