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北交所股票流动性溢价因子实证研究

一、引言

（一）研究背景与意义

我国多层次资本市场建设不断推进，服务创新型中小企业的北交所自设立以来，凭借错位发展的定位逐步成为资本市场支持专精特新企业发展的重要阵地。作为衡量资本市场运行质量的核心指标之一，流动性不仅关系到市场的资源配置效率，也直接影响资产的定价逻辑。流动性溢价理论指出，流动性较差的资产需要向投资者提供更高的收益补偿，这一规律在全球多个成熟市场与新兴市场都得到了验证，但针对北交所这类专门服务创新型中小企业的特色板块，相关的实证研究还相对不足。

从理论意义来看，北交所上市企业普遍具有市值规模小、创新属性强、业绩波动大等特征，其流动性形成机制与定价逻辑和沪深主板、创业板、科创板存在明显差异，对北交所流动性溢价因子的研究能够丰富新兴市场中小创新企业板块的资产定价研究成果，拓展流动性溢价理论的适用场景。从现实意义来看，明确流动性对北交所股票收益的影响机制，既能够为监管部门完善市场制度、提升市场流动性提供经验依据，也能够帮助投资者更准确地认识北交所的收益风险特征，制定更合理的投资决策。正如有学者指出的，北交所的制度建设与市场生态培育是一个长期过程，基于市场运行数据的实证研究能够为制度优化提供重要的决策参考（巴曙松等，2022）。

（二）研究思路与内容框架

本文采用总分总的研究结构，首先梳理流动性溢价相关理论与北交所流动性特征，提出研究假设；