日元套息交易定量研究手册.pptxVIP

1套息交易简单来讲就是借便宜（低息）的钱，投入收益高（高息）的市场，赚取其中利差（Carry）。以往由于日元长期维持低利率甚至负利率，

在全球横向比较中，日元由于利率低，成为了全球套息活动的主要融出货币。当前市场共识日元套息交易已单边运行较长时间，而核心分歧在于是否进入逆转拐点、以及在9月日央行议息会议召开之际，套息活动是否会重演2024年8月平仓潮并联动全球风险资产调整。本文通过四大口径测算套息规模，梳理主体、模式、超额本质以及平仓催化条件，并且定量分析日央行利率政策路径对平仓压力的可能影响。

首先，套息规模一直难以精确直接统计。我们梳理四种口径：（1）在金融体系对外债权口径下，2026年一季度日元净债权存量1.01万亿美元，

一季度环比下降7.65亿美元；2024年平仓后，这一规模下降1847亿美元，与BIS测算的约有2500亿美元套息平仓相近。（2）外汇衍生品口径下，日元货币互换规模2025年末为7.87万亿美元，2025年全年增速22%。（3）期货头寸口径下，本轮投机净空头峰值（2026年7月最后一周）为16.3万手，彼时达+1.42倍三年滚动标准差，汇率干预后较快回落至4.2万手（0.19倍标准差）。我们通过回归模型量化“规模”与“投机头寸”的关联，发现“日元对外债权变