全球资产配置风险聚焦系列之二：海外利率上行引发全球震荡，后续推演与影响.pptxVIP

资金面上，地缘政治变动引发的全球资金再平衡在2026年将进一步体现，去美元化的大趋势仍在进行时。随着美国的地缘战略重心

变化逐步从预期走向现实，欧洲正在通过金融资本再平衡的方式来应对，美债面临不小的潜在风险。截止2025年11月，在外资持有美债的规模中，欧盟持有比例最高为33.9%，并且2025年增加了1.3pct。近期明确对美债表示了退出意愿的丹麦最新持有98.8亿美元，比例为0.1%。除此之外，2025年英国从8.6%增持到9.5%，加拿大从4.1%上升至5.0%，日本从12.5%增加至12.9%，中国持有比例则从8.8%下滑至7.3%。我们认为，在特朗普政府战略思路逐步清晰的背景下，2026年或将看到发达国家资金更加多元化的配置，海外投资者对于美债的配置仍有下行风险。为压制过高的美国债务成本，极端情况下或迫使未来美联储用QE方式进行应对，而这也将从长期压制美元表现。

对大类资产而言，利率中枢的缓慢抬升将伴随着商品价格同步走强，股市整体波动风险的增加，风格更加均衡。当前全球财政扩张延

续，制造业产能重建，AI产业发展加速，利率中枢的抬升也是商品价格的走高的结果。对股票而言，通胀和增长同步上行导致利率中枢抬升是基准假设，股票或仍有积极表现，不过风格上更加均衡，价值往往补涨。小概率情形下，今年通胀起来而增长受到显著抑制，利率