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可转换债券定价中的信用风险与股权波动率关联

一、可转债定价的核心要素：信用风险与股权波动率的独立作用

（一）信用风险：可转债债性价值的核心影响因子

可转换债券（以下简称可转债）兼具债券与期权的双重属性，其中债性价值是投资者的“安全垫”，而信用风险则是决定这一安全垫厚度的核心因素。信用风险本质上是发行人无法按时足额偿还本息的可能性，它通过改变未来现金流的折现率直接影响可转债的纯债价值：当企业信用状况恶化时，市场对其偿债能力的担忧加剧，对应的信用利差扩大，投资者要求的收益率随之上升，最终导致纯债价值下降（王某，2018）。

除了直接影响债底价值，信用风险还会间接作用于可转债的转股逻辑。对于信用风险