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Carhart四因子模型的构建与实证

一、引言

资产定价是现代金融理论的核心议题之一，其核心目标是解释资产预期收益与风险之间的对应关系。经典的资本资产定价模型（CAPM）以市场系统性风险为核心，认为资产收益仅由市场beta决定，但后续实证研究发现，CAPM无法解释“规模效应”“价值效应”等市场异象（FamaFrench，1992）。在此背景下，Fama和French提出三因子模型，加入规模因子与价值因子，显著提升了资产收益的解释力，但仍存在未被覆盖的市场异象——动量效应。Jegadeesh和Titman（1993）通过实证研究发现，过去一段时期内收益表现较好的股票，在未来一段时间内收益仍会