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科创板询价制度优化

一、引言

设立科创板并试点注册制，是我国资本市场深化改革的重要战略举措，肩负着支持硬科技企业发展、完善资本市场基础制度的重要使命。发行定价机制是注册制改革的核心环节，而询价制度作为市场化定价的核心制度安排，直接决定了新股发行价格的合理性，影响着一二级市场的平衡关系，关系到科创企业的融资效率和投资者的合法权益。自科创板开板以来，询价制度经历了多轮动态调整，在打破新股刚性兑付、提升定价市场化程度、支持硬科技企业融资等方面取得了显著成效，但在运行过程中也逐步暴露出报价行为异化、估值适配性不足、权责机制不健全等问题，需要结合市场发展实际持续优化。本文从科创板询价制度的制度逻辑出发，梳理其演进脉络与运行现状，深入剖析当前存在的深层次堵点，从多维度提出制度优化的核心路径，并就优化落地的协同保障机制提出相关建议，为进一步完善科创板定价机制、提升科创板服务科技创新能力提供参考。

二、科创板询价制度的制度逻辑与演进脉络

要讨论科创板询价制度的优化方向，首先需要厘清其制度设计的核心定位，以及在实践中动态调整的演进过程，这是理解制度运行规律、找准优化切入点的基础前提。

（一）注册制框架下询价制度的核心功能定位

在我国资本市场很长一段发展时期内，新股发行定价存在不同程度的行政管制，隐性的市盈率窗口指导长期存在，导致新股定价无法充分反映企业真实价值，形成了新股“无风险打新”的畸形生态，不