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Fama-French三因子模型的改进方向梳理

一、引言

1993年，Fama和French提出的三因子模型，在资本资产定价模型（CAPM）的市场因子基础上，加入了规模因子与价值因子，有效解释了CAPM无法涵盖的股票收益率横截面差异，成为现代资产定价领域的经典框架（FamaFrench，1993）。该模型认为，股票的预期收益率不仅取决于市场系统性风险，还与公司的规模大小（小盘股通常具有更高收益率）以及账面市值比（高账面市值比的价值股收益率更高）密切相关。然而，随着全球金融市场的不断演进，市场结构、投资者行为、资产类别都发生了深刻变化，传统三因子模型的局限性逐渐显现：一方面，部分股票收益率的