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基于分析师预期，构建三因子行业配置模型

2026年10月08日

摘要

➢引言

行业轮动的本质是机构在最低股票仓位限制下的调仓行为，以EPS为代表的基本面是调仓的重要依据之一。本文以申万二级行业windEPS一致预

期为出发点，同时考虑PE和动量，构建“基于分析师预期的三因子行业配置模型”，2018年7月-2026年9月，三因子行业配置模型累计收益率为

10.54倍（业绩基准1.96倍），年化收益率为33.04%（业绩基准8.48%），最大回撤为20.99%（业绩基准为42.33%）。

➢三因子行业配置模型的构建及策略表现：预期思维+基本面思维+交易思维

1）模型构建：借助三大思维，基于申万二级行业，寻找分析师预期边际变化相对占优、估值较低、且动量较强的方向。预期思维：寻找“预期

差”。分析师预期往往相对乐观，且随着披露日期的临近逐渐收敛。在此背景下，若分析师预期上升，往往存在正向“预期差”。因子得分=分

析师预期3MA环比变动排名/总数，即rank（ΔEPS），得分越高，“预期差”越大。基本面思维：低估值表示高性价比。因子得分=行业自身PE

Z-score排名/总数，即rank(PEZ-score)。交易思维：动量衡量“真金白银”。