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A股市场小盘股溢价效应实证研究

一、引言

小盘股溢价效应是资本市场中备受关注的异象之一，指的是市值规模较小的上市公司股票，其长期平均收益率显著高于市值规模较大的股票的现象。自美股市场首次发现这一效应以来，全球多个资本市场的研究均证实了其存在性，但不同市场由于制度环境、投资者结构等差异，小盘股溢价的表现程度与成因存在显著区别。

A股市场作为全球规模最大的新兴资本市场之一，具有投资者结构以散户为主、市场投机氛围较浓、制度规则尚在完善等独特特征，小盘股溢价效应的表现更为突出，时常出现“炒小炒差”的市场现象。近年来，随着注册制改革的推进和市场投资者结构的机构化转型，小盘股溢价效应是否仍持续存在、其表现形式是否发生变化，成为市场参与者和监管层关注的焦点。本文通过实证研究的方式，深入分析A股市场小盘股溢价效应的存在性、特征及成因，为投资者理性投资和市场监管提供参考依据。

二、小盘股溢价效应的概念界定与理论基础

（一）小盘股与溢价效应的概念界定

小盘股的界定通常以上市公司的市值规模为核心标准，但不同市场、不同研究中的划分阈值存在差异。在A股市场，研究者通常将流通市值或总市值处于市场后30%-50%区间的公司定义为小盘股，常用中证1000指数成分股作为小盘股的代表性样本，而将中证500、沪深300指数成分股分别定义为中盘股和大盘股。小盘股溢价效应则是指，在一段较长的时间周期内，小盘股组合的平均收益