兴业证券-石化行业XZ能源化工四季度接受现实.pdfVIP

我们上一期写了《流量有所恢复，为何油价仍贵？》——流量是恢复了不少，但是已经达到运力瓶颈上限了，还是比去年年同期少了300多

万桶/天。而运力瓶颈是由STS的物流效率导致的。本期我们讨论两方面：①瓶颈能否改善？②油价谁涨、谁在跌？③炼厂和下游四季度状

态和明年的初步感觉。

一、原油物流瓶颈能否改善？

近期的物流情况——霍尔木兹海峡7天移动平均月恢复到1080万桶，比战前水平少约270万桶。霍尔木兹+富查伊拉阿曼+红海恢复到1940万

桶，比战前少约400万桶。从结构来看，几乎都少在了成品油（-350万桶），原油已经恢复差不多（仅-50万桶）。瓶颈主要在STS制约物流

效率，