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社融与A

股流动性地图：信用周期到股市定价（2026版）

宏观数据解读·第六十八篇

股市短期看盈利，中期看流动性。本文拆解社融、M1-M2

剪刀差与股市的传导关系，给出信用周期的定位方法与仓位含义。

A股有句老话：股市是流动性的晴雨表。长期看盈利，中期看流动性，短期看情绪——这里的流

动性，核心观测指标就是社融与货币供应量。信用扩张的年份，股市很少有熊市；信用收缩的年份，

反弹多是昙花一现。问题在于，流动性数据专业门槛高、口径复杂，多数交易者只知其名不知其用。

本篇把社融与M1-M2的使用方法讲到可执行的粒度。

一、社融是什么

社融即社会融资规模，衡量整个经济体系从金融系统获得的资金总量，包括人民币贷款、企业债

、政府债、股票融资、未贴现票据等。它比单纯的信贷更全面，因为它包含了直接融资。看社融的三

个要点：总量增速（存量同比）是方向；结构比总量重要，中长期贷款占比高说明是真实的投资需求

，票据冲量占比高说明是虚的；政府债与企业债的节奏反映财政与信用政策的发力点。社融是信用的

总量指标，它回答的问题只有一个：这个经济体系里，钱是在变多还是变少。